3 年净亏损累计超过 6 亿，借壳上市的 Tims 中国还要加快开店速度

今年 8 月 RBI（Restaurant Brands International）将旗下 Popeyes 的中国业务从 TFI 换手到私募股权公司笛卡尔资本（Cartesian Capital Group, LLC），而 RBI 和笛卡尔资本合资的另一家公司日前也迎来新进展：9 月 29 日，Tims 中国在纳斯达克正式上市，股票代码“THCH”。

Tims 中国（Tim Hortons 中国业务）由 RBI 和笛卡尔资本在 2018 年合资成立，2019 年 2 月 Tim Hortons 在中国的首家门店在上海人民广场开幕。距离这次上市只有 3 年出头的时间，Tims 中国也成为“中国咖啡 SPAC 第一股”，也是在瑞幸之后第 2 家上市的中国咖啡公司。

SPAC 指的是海外借壳上市，是通过和特殊目的收购公司（也叫“空白支票公司”）的合作，相当于把业务装进一个已经上市的空壳公司里，随后开始在市场上交易，这能极大缩短上市的准备时间并提高成功率。这次 Tims 中国上市就是通过和特殊目的收购公司 Silver Crest Acquisition Corp. 的合作完成的，上市前一天，9 月 28 日两家公司刚刚合并完成。

不过上市后市场反应一般。Tims 中国开盘价为 5.87 美元，盘中最高到 8.09 美元，最后以 7.29 美元收盘，首日下跌 8.76%，市值 12.06 亿美元。而 9 月 30 日的收盘价已经落到 5.98 美元，又跌了 17.97%，公司市值降到 9.89 亿美元。

Tims 中国表示希望通过这次上市来加速拓展业务和深耕国内咖啡市场。按招股书上的信息，Tims 中国从 2019 到 2021 年分别实现营收 5725.7 万、2.12 亿和 6.43 亿元，同比增长分别是 271.9% 和 203.4%。但这 3 年品牌的亏损也分别达到 8782.8 万、1.4 亿和 3.8 亿元，加起来超过了 6 亿。

截至到 2021 年 12 月 31 日，Tims 中国在大陆地区的 21 个城市开出了 390 家门店（其中有 373 家是自营，其它是特许经营门店），其中自营店铺同店销售增长率分别达到 7.4% 和 15.7%。此外注册会员数也达到约 600 万的规模。

按目前的计划，Tims 中国目标是 2026 年前开出 2750 家门店（相比之下，星巴克中国刚在 9 月底开过 6000 家，而瑞幸已经超过 7000 家）。而到今年 5 月 31 日，Tims 中国的门店数量到了 418 家，5 个月开了 28 家新店，未来 Tims 中国开店速度还得大幅加快才行。

Tims 中国认为自己在中国市场的优势和竞争力在于“咖啡+暖食”，而从选址来看，Tims 中国 CEO 卢永臣（也是汉堡王中国的前 CFO）和团队制定的开店策略可能更加聪明，除了北上广深和成都、重庆、杭州，Tims 中国早早就瞄准了二三线城市，并且还计划进一步下沉，避开星巴克和一大片咖啡“新势力”的主战场。

但 Tims 中国最大的问题还是盈利，或者说首先得亏损收窄。虽然 Tims 中国在资本市场备受青睐，它有腾讯、红杉、钟鼎资本等多轮投资，但从一开始就表现出这是一个“金融产品”，一切努力似乎都是为了上市，这个故事在当年瑞幸身上已经有过一次。而瑞幸最终从低谷中重新走出来，恰恰是因为回到了咖啡品牌本身。